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什么是“T+0赎回提现”就增长速度而言,货币市场基金堪称近年来我国理财市场的一匹“黑马”。中国证券投资基金业协会的数据显示,截至今年3月底,货币基金的净值规模已达7.3万亿元,在开放式基金11.1万亿元的总规模中是绝对主力。货币市场基金之所以如此受青睐,“T+0赎回提现”是一大卖点,它让货币市场基金拥有了近乎现金和银行活期储蓄的流动性,收益方面却具有明显优势。

人才备战BAT三巨头中,起跑最早的要数阿里。2017年,阿里云与“中国科学院-阿里巴巴量子计算实验室”联合开发出“量子计算云平台”,这是阿里跨入量子计算领域的第一步。今年2月,中科院宣布联合阿里云打造11量子比特超导量子计算的云平台。随着三巨头投入量子计算,国内量子计算领域的专业人才也变得炙手可热。2017年初,牛津大学量子计算博士葛凌教授以腾讯欧洲首席代表身份加入腾讯。而在年底,腾讯筹划许久的量子实验室曝光,香港中文大学教授张胜誉担任腾讯量子实验室的负责人。

外部现金流好,内部的、外部的、财务的、非财务的,那么现在看外部的。外部现金流呢,股东支持、和政府的关系。过去我们讲企业的政府关系是个双刃剑,有政府背景业务比较多,业务比较稳定。但是呢,出了问题就会受到牵连。G公司的这种问题,实际上在分析的时候是非常难的,没办法去预测,但是出了问题往往是致命的。这里面也有一些区别,像G公司,对应于我们之前讲过的,就是说它的资产负债表的底线是非常好的。就是这个企业可能是一个“急”的问题导致的违约,把账收回来,把债务付出去,但是你看它的资产负债表,资产实际上是非常好的,关键应收账款,如果业务确实干了,而且是政府的应收账款的话呢,实际上最终收回的风险并不大,所以最后我们看是通过这个应收账款的变现兑付了短融。这就又回到刚才的资产负债表的底线问题。外部支持这块,有个很重要的一块就是如何看待这个银行外部授信。现在的很多分析报告里面,比较强调企业的外部授信给了多少,短融、中票这种东西都会披露。但这个东西要非常小心,银行的外部授信只有在企业正常经营的时候才有用;在企业出现了内部现金流枯竭的这种情况时,外部现金流大概率上也会枯竭,这是一个内生反馈的东西。一句话来总结:“银行永远是锦上添花、落井下石,银行从来不会雪中送炭。”;纽约金融博物馆里有一句名言:“A bank is a place that will lend you money if you canprove you don’t need it”,就是这个道理。授信协议,就是授信额度,是有一定法律约束力的,一般情况下你签个授信协议,不出大的问题都会给你放贷;但是这个症结出在“一般情况”,如果企业真正有问题的时候是不灵的,比如企业和银行签了授信协议,银行又发现你偏离了正常情况,那这个时候它可能就不会给你贷款,也不会承担法律责任(协议里有主动权约定)。所以授信协议要客观认识,这个东西不要认为它是一个很重要的东西,只是一个补充。而且有些授信在银行来讲都是虚的,比如授信框架协议基本上没什么意义,银行为了拉客户嘛,签个框架协议签个几百亿,实际用的时候再审批;另外一个很多授信,像保函、信用证啊,没有什么意义,因为保函这个东西是跟你业务走的,不是说给你带来流动性补充的东西。还有很多授信是实际上你看不到的,覆盖了很多条件的,比如说要交保证金,在什么情况下动用啊,但是这个东西募集说明书是不会给你披露的,这个地方要打个问号。流动性支持协议这个东西基本上不用讲了,大家基本上不用去考虑它。过去可能还有疑问,现在可能大家都有这个认识了。这个东西我很早就讲过,在银行就是一个非承诺性保函,是一种低风险业务,不用批的,支行可以自己开这个东西,真正到你要提款的时候,有很多要重新审批,它本身的条款里面也有很多附加条件,没有什么约束力。某光伏企业C就是出了这个问题,最后我还奇怪,债权人居然还拿着这个东西去质问它,为什么流动性支持协议没有兑现,那人家白纸黑子都写了这只是一个安慰函,不是一个承诺嘛。

根据重组预案,主要分为两部分:一是上海盛蔚作为收购方,拟以约48 亿元收购预估值为40.43 亿元的三家标的公司100%股权;二是银泰资源以45亿元收购沈国军等人持有的上海盛蔚99.78%的股权。在进行第一部的时候,一切尚还顺利完成后,可到了上市公司这一步时,监管层却发现了不妥之处。

但是在这个问题上我们还是不够仔细,对于金融业的开放我们单一的东西还是很多的。比如我们资本现下还没有办法实现自由流动,这是一个天然的障碍。金融开放没有资本的自由流动,我觉得没有办法放开国门,金融开放要配合资本对外开放。第二个关于开放的问题,中国本土的机构在这种开放的情景下,确实会受到很大的压力乃至冲击。我们在金融机构工作过,中国的金融机构无论是券商还是保险、信托无论各个业态和国际上先进的券商、保险、信托公司,简单而言我们的专业水准、国际化程度、人才储备、业务能力上都还有相当大的差距,这个差距不是一点,而是天上和地下的差距,中国有名的券商寥寥无几。

担保公司担保这个问题,我觉得有点意思,稍微展开一下。担保公司实际上是什么企业,它的业务本质就是经营和管理信用风险的企业,赚风险钱企业。你们承担不了的风险它来承担,银行也是这样子,它的产品就是风险。所以你对它资质的衡量最重要的就是要量化它承担的风险,第二是它有多大能力去抵御这个风险。第一个量化它的风险我们看它担保的这些最终会造成多大的损失,预期损失是多少,极端损失是多少?第二个抵御风险就是它的资本金有多少。但是比较遗憾的是,担保公司这些比较重要的影响因素都不在它的报表中反映,它的报表中不会告诉你它承担了多少担保余额,担保资产质量怎么样。第二个就是资本这个东西,担保公司普遍比较差,因为银行资本金可以去放贷款,担保公司资本金放在那不投出去用的话效率就很低,因为它不能去借给别人,它放在那只是一个备付。这样的话担保公司资本金的实力普遍比较差,最高的现在也就60个亿,相对于银行来讲就是九牛一毛。所以评级担保公司资质比较难。次优的方案就是看它的担保放大倍数,到底担保了多少东西,当然你进一步要分析它这个担保资产的质量,它到底有多少信用风险,但是这个很难,所以只看担保放大倍数做一个替代和简化。另外就是从抵御风险的角度来讲,资本金的实力和补充机制,最后代偿是需要资本金来覆盖的。但是担保公司最后有两个比较大的问题就是它容易遇到抽逃资本这样的问题,因为我刚才说担保公司资本利用率低嘛,就是钱堆在这,这在民营担保公司中非常突出,看起来资本很高,实际上都抽逃了,一到代偿的时候发现钱都不在了。第二个就是说它利用率低的话它就会做一些高风险的投资,你比如说过去担保公司发这种房地产的贷款,这种东西有可能造成它的损失,来损害它的偿债能力。其实过去来讲担保公司出问题基本都出在这两个方面,真正发生大面积代偿导致担保公司出现的风险,实际上就是中投保的钢贸可能有一些问题,但最后也没有什么大问题。

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